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导读

THECAPITAL

一群人，一条路，矢志不渝，为投资人创造价值。

本文 3871 字，约 5.5 分钟

作者 | 张叶   编辑   |   吾人

来源   |   融中财经

（ID：thecapital）

2023 年已经落下帷幕，这是创投史上最为艰巨的一年，全球经济增长放缓，风投市场风云变换，机构加速出清。中国股权投资行业进入一个关键的转折期。当众多投资机构普遍选择了 " 躺平 " 的时候，陆石投资却从未放缓脚步，满怀着对未来硬科技投资的信心，不断向前。

2023 年，陆石投资自成立走过了**个完整的 7 年，正式迈入了第 8 年，并于 2023 年底举办了 " 以初心 赴山海 " 为主题的投资年会。七年，是资本市场最常见的一个周期。七年，6 支综合基金和多支专项基金在管规模近 20 亿累计投资 40 余个项目，其中 3 个实现科创板 IPO，15 个成功退出，26 个完成后续融资，11 个正在或计划申报 IPO，几乎所有退出的早期投资项目，估值增长都超过了 10 倍 ...... 这些数字背后无不彰显着陆石投资对科技创新的克己慎独，守心明性。

自成立以来，陆石这支带着硬科技基因的投资团队始终坚持在航空航天、智能汽车等硬科技产业深度布局，重点围绕新材料、新一代信息技术、半导体、高端装备等创新技术投资，成功让 " 深耕硬科技 " 成为了陆石投资的硬标签。而在这些已投项目中，超过 70% 为早期项目，很大一部分都进行了多轮投资，其中不乏连续 4 轮及以上加持的独角兽项目。如果说 " 深耕硬科技 " 是陆石**个标签，那么早期介入、后期持续加注便是陆石投资的第二属性。

当前世界正在经历百年未有之大变局，科技创新对于塑造世界格局的决定性作用更加凸显。中国资本也在为推动更多中国企业走向技术创新、自主自强之路不断贡献力量。

陆石团队经过七年历练，已经完成了从 0 到 1 的积淀，基金管理运营思路更加清晰，产业投资逻辑更成体系，生态伙伴更加多元，团队配合也更加默契成熟。面对 2024，陆石正式开启 "2.0 阶段 "。展望未来，陆石投资董事长邓钊表示，陆石将继续秉持初心，持续助力国家科技创新，持续做对社会有价值的投资，持续为投资人创造良好的业绩。

01

因时而变

智能化成为商业航天发展关键

在所有科技创新属性的风险投资中，商业航天领域都以长周期、高投入、高风险，却也是高回报的投资属性著称。陆石投资却是**个在商业航天领域成功退出并实现盈利的市场化投资机构。

商业航天，很长一段时间里距离中国都非常遥远，直到 SpaceX 在 2015 年成功回收一枚轨道级火箭的**级，中国的商业航天力量似乎才开始觉醒。陆石团队作为中国商业航天领域最早的推动者之一，坚持布局八年。早在 2015 年，关注商业航天的投资人寥寥无几之时陆石便聚焦航空航天产业链，投出了**个固体火箭的标的零壹空间（如今已实现成功退出），成为业内最早布局商业航天企业的四家机构之一。而这之后又先后布局了新一代液体火箭独角兽天兵科技、轻质化复合材料结构件龙头爱思达、大型工业实时操作系统翼辉信息等一批明星独角兽。

总结过去几年，在航天航空产业链中，陆石投资整体围绕商业航天火箭总体布局，并延伸至上下游产业链。在邓钊看来，目前，商业航天领域需求已经非常明确，如果要实现成本降低，实际上需要重复使用，从技术路线上只有液体火箭能够实现。

今年 4 月，天兵科技历时 3 年研制的 " 天龙二号 " 液体运载火箭成功发射，创造了全球民营液体火箭的首飞成功、全球首款应用煤基航天煤油飞行的运载火箭等 7 项商业航天纪录，打破今年全球私营液体火箭首飞失利的 " 魔咒 "，这也是中国商业航天史上的一大壮举。而早在 2018 年，天兵科技尚未成立之前，陆石投资便与创始人一同策划创业方向，调研技术路线，并最终领投了天兵科技天使轮。后来在陆石投资不断赋能和助力下，这只年轻生猛的独角兽成立四年便拿下 12 轮近 30 亿融资，身后集结约 30 家知名投资机构，估值增长超过 100 倍。

" 过去几年中国商业航天发展，多数创业者都是从体制内出来，整体思路还是沿用的国家航天领域的路径。但如果沿用过去的老思路，后来者很难超过先行。" 邓钊提出，" 到今天，中国的商业航天已经走过了 1.0 时代，分水岭逐渐形成。目前中国航天商业化的挑战在于产品需要同时满足高可靠、低成本和大规模的特性，而尽早实现中国航天的商业化，需要产业链的重构，引用民营技术、资本、机制去把商业火箭成本降下来，才能迎来大规模的发射任务承接，行业才能迅速发展起来。"

投资人需要因时而变、因势而变。不断适应和及时捕捉行业变化的陆石团队，在投了火箭总体公司之后便开始沿着产业链上游布局，先后投出了做结构件的爱思达、做操作系统的翼辉信息、做测控的讯联科技、做芯片的井芯微等一批水下项目，且都是早期投资。

今天，以 SpaceX 为代表的新兴企业快速崛起，颠覆了航天产业的传统发展理念和商业模式，将商业航天产业推向了新的高度，开创了互联网时代商业航天发展的新篇章。陆石投资对于商业航天的布局也发展为了重点关注产业链重构过程中能够实现 " 高可靠、低成本、规模化 " 的智能制造环节，这也是目前行业面临的最大挑战。于投资人而言，任重而道远。

02

守正出奇

坚持硬科技投资的初心不变

在中国资本市场上，大家都在抢项目，这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。尤其在硬科技为主题的当下创投环境中，要重构投资能力，必须做到先守正，才能抵抗诱惑，才能有出奇机会。

" 我们每年投出 6-7 个新项目，这在早期机构中或者不算快的节奏，却是我们不盲从、不追风的最好证明。" 邓钊表示，" 市场风云变化，尤其近两年几乎每年都会出现新的技术和概念风潮，但陆石只坚持做对的和适合自己的投资，持续助力国家科技创新，持续做对社会有价值的投资。"

面对行业的激烈竞争，陆石投资持续关注着早期项目，提高投资命中率和高质量高效率的退出业绩背后，离不开团队对于商业航天、新能源智能网联汽车产业链上下游的深度研究和精准判断。

以固态电池为例，这是最有希望实现量产的下一代汽车电池技术，也在这两年产业界、资本界的新共识，尤其 2021 年以来，动力电池赛道持续火爆，一笔笔大额融资诞生。

此前，蔚来汽车宣布推出 150 度半固态电池包，可支持蔚来汽车 ET7 最高续航 1000 公里，一时之间半固态电池再度引发了业界高度关注。因为半固态电池使用原位固化固液电解质、无机预锂化碳硅负极，相比于普通三元锂电池，能提升 50% 的能量密度，续航能力大大增强的同时还保证了寿命，提升充电效率。在国内，目前也只有少数企业进入了半固态电池中试阶段。由此蔚来汽车背后的半固态电池供应商——卫蓝新能源这家超级独角兽也被推到了聚光灯下。在此之前，蔚来汽车电池供应商只有宁德时代。

截止目前，卫蓝新能源完成 6 轮融资，背后不乏三峡、华为、吉利、小米、诚通、国投、国开等近 20 家明星机构。而早在 2018 年天使 + 轮融资中，投资方中就出现了陆石投资的身影。更早发现、更早投入，坚定投资的前提正是源于陆石团队对产业的深入研究和对行业趋势的精准研判。

科技的发展过程中，人类取得了无数令人惊叹的成就，不仅改变了我们的生活方式，同时为我们打开了一个充满无限可能的未来。过去七年，陆石团队对科技的理解更为深刻，对产业的布局更加完善，有收获也有成长，简言之，投资，只懂技术不懂产业也是完全不够的。

作为陆石投资团队领头人，邓钊深知中国科技创新之路，道阻且长，只有知过往，才能明方向，谋未来。"2016 年前后我们也曾走过弯路交过学费，用了大概两年时间，不断总结经验教训，更新迭代自己的逻辑和打法，提高项目眼光和标准，2018 年以后陆石陆续投出了一批优秀公司，项目质量也得到了快速提升。" 邓钊对陆石团队过往的短板毫不掩饰。

邓钊指出，过去几年陆石团队一步一步挖掘项目、管理项目，对基金管理运营的经验一点点积攒，逐步体系化，但在退出方面，认知还是有不足。" 虽然从结果看，一些项目退出成绩确实达到了投资人各方满意，但其实并未达到我们自己的预期。如果经验更成熟，收益应该会更高。"

03

勇往向前

以长周期为视角，陪伴企业成长

面对 2.0 阶段，陆石投资的管理团队必然会面临更多考验，尤其对于退出阶段的项目，因此会更加优化退出方案，设计退出路径，实现 " 收益最大化 " 会成为未来退出的核心要求。由此，陆石团队也会不断为已投项目做好投后赋能，同时对项目退出提前做好评估规划。此外，也会加强二级市场的投研能力，以面对越来越多的上市企业，做好资产管理。

除了业绩提升、产业逻辑升级，陆石背后的 LP 也越来越多元，从初期的个人 LP 到今天的政府引导基金、上市公司、产业集团、国有企业、家族办公室，其中不乏部分出资人从开始到现在支持了几乎陆石每一支基金。

在投资年会上，陆石投资同时宣布了第六期综合基金——陆石鲲宇、陆石星辰正式成立。在当前市场环境下，陆石实现募资难的突围，更体现了新老 LP 对陆石投资业绩的认可与信任。其中新 LP 中包含了对 GP 专业能力和投资业绩要求严格的知名家办和上市公司；老 LP 复投率近 40%。以清华大学启迪之星为例，自 2016 年陆石投资成立即出资支持清华校友创业，与陆石投资同行 7 年，参与陆石投资五期综合基金，在基金业务和项目挖掘交流中均形成深入合作。

在今天，政府引导基金已成为创新创投的重要出资人，GP 在产业资源整合能力、区域经济发展洞察力、投资能力和业绩等方面都成为了引导基金关键的考核标准，陆石这类 " 小而精 " 的专业型 GP，也越来越成为备受青睐的宠儿。

白云苍狗，四季枯荣。面对行业的激烈竞争，陆石投资在不断拓宽和增强对上下游产业链的研究和深度，对航空航天、智能汽车等产业布的局优势越发凸显，投后管理和退出质量与效率的不断增强，这些都是陆石面对 2.0 阶段的底气。

七年过去，陆石投资依然保有 " 坚持科技创新，以价值投资为导向、以长周期为视角，陪伴企业成长 " 的初心与梦想，诚心可贵。于陆石投资而言，初心是所在，山海是所愿，愿陆石团队未来仍会继续坚定硬科技投资的信仰和使命，以耐心和决心，挖掘与支持更多有潜力和实力的科技创新项目，一路勇往向前。

#  线索爆料  # rzcj@thecapital.com.cn

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