因美国总统大选而受到市场关注的哈尔斯 ( 002615 ) ，在哈里斯落败后，其股价走势也回归正常走势。与哈里斯的不给力表现一样，哈尔斯最近一个季度的业绩也显露增长乏力态势。
哈尔斯（002615）最细的披露 2024 年三季报显示，前三季度公司实现营业收入 23.67 亿元，同比增长 38.77%；归母净利润 2.25 亿元，同比增长 47.03%；扣非净利润 2.2 亿元，同比增长 37.73%；经营活动产生的现金流量净额为 2.46 亿元，上年同期为 -4283.01 万元。
三季度当季，公司营收 9.75 亿元，同比增长 26.69%，归母净利润 0.96 亿元，同比下降 10.38%，扣非净利润 0.94 亿元，同比下降 12.78%。报告期内，哈尔斯基本每股收益为 0.49 元，加权平均净资产收益率为 14.06%。对于三季度营业收入的增加，公司解释称主要是由于订单量持续增长所致。
数据来源：公司 2024 年三季度报告
营业利润依赖海外市场
据介绍，哈尔斯是国内领先的杯壶制造与品牌运营商，专注于不锈钢保温器皿的生产与销售。产品线涵盖了多种保温杯、保温壶和焖烧罐。2011 年 9 月，公司成功登陆深交所中小板，成为中国不锈钢保温器皿行业上市**股。
公司主要的业务模式包括 OEM 业务（即代工）和 OBM 业务 ( 即自主品牌 ) 。当前，公司营收主要来自于海外 OEM 业务，主要客户有包括 YETI、PMI、Takeya、Swell 等知名品牌。根据 2024 年半年报披露，来自境外地区的营业收入为 11.96 亿元，占营业收入比重为 85.91%。
公司认为这主要受益于外贸的增长跟美国市场的需求旺盛。公司在行业发展情况章节中介绍，2024 年上半年度累计出口保温杯约 23.54 亿美元，同比增长 582.70%1。其中美国作为保温杯消费大国，据统计，亚马逊美国站 Best Seller Top100 产品销量 H1 累计同比 +58%、Q2 同比 +62%2，其中头部品牌的增量尤为明显。天风证券 ( 601162 ) 研报观点认为，海外终端市场需求旺盛，新产品、新客户订单带来整体业绩增长。
而海外业务更高的毛利也带给公司稳定的收益。2024 年上半年，公司来自境外地区营业收入为 13.27 亿元。毛利率为 32.82%。不过随着国内市场的复苏，公司来自于境内营业收入的毛利率同比上升约 3 个百分点，达到 23.78%。
数据来源：公司 2024 年半年度报告
不过值得注意的是，随着特朗普再次入主白宫，美国可能会开始施行较为激进的贸易政策，将大幅影响中国企业的外贸业务。据中信证券 ( 600030 ) 的测算，如果特朗普兑现了在竞选过程中关于对华关税的承诺，即对中国所有商品加征高达 60% 的关税成为现实，中国对美出口或将下降 16%，拖累我国整体出口增速 2.3 个百分点，相当于 800 亿美元的损失。公司此前在 2019 年 8 月披露，其约有 40-50% 的产品是销往美国市场，或将受到显著影响。
自有品牌业务反拖后腿
在 OEM 业务稳健扩张的同时，公司也在转型发展自有品牌业务。目前，已建立了 4 个定位不同市场人群的品牌矩阵。其中，公司同名品牌哈尔斯其主打中端性价比品牌，自 2020 年上市后，就获得了欧睿国际 " 连续两年全球杯壶销售额** " 的殊荣。SIGG 为公司于 2016 年收购的瑞士百年水壶品牌，主打高端市场，据了解，SIGG 目前主要面向海外市场，营业收入占公司总收入约 10%。NONOO 为原创设计潮牌，主打潮流、高颜值和设计感，面向时尚人群，SANTECO 源于法国设计，定位中高端轻奢品牌。
公司介绍称，公司自主品牌在报告期内实现了显著的发展和突破。首先，品牌通过实施 " 精品国货 " 战略，产品矩阵式差异化迭代，以及显著提升的研发设计能力，成功打造出多款小爆品和获奖产品。在市场中形成了一定的竞争优势。此外，公司还通过优化渠道经营质量，加强线上线下的融合，提升了品牌的市场份额和影响力。例如 SIGG 随着线上亚马逊和网店销售业绩的提升，以及与多个高端品牌和运动赛事的联名产品推出，连续保持双位数的增长幅度。
对此，市场观点亦有认可，华福证券的研究观点认为：公司海外自主品牌 SIGG 定位高端稳增，国内自主品牌焕新升级，电商、线下、礼品等多渠道协同。天风证券的观点认为：2023 年 7 月公司官宣首位品牌代言人后，全网曝光量超过 15 亿次，总互动量超 1559 万，代言人项目的运营荣获 2023 年第七届金匠奖 " 年度事件营销金奖 "，有效实现了年轻用户群体的拉新。分渠道看：线上渠道运营能力日渐成熟，有效结合代言人、优质 IP 影响力，改善客群年龄结构，23 年抖音平台销售同增超 10 倍；线下渠道经营质量改善较为明显，渠道覆盖拓宽、差异化定位更为清晰。
然而，任何一个品牌想要成熟，必须经过较长时间的沉淀和积累。目前，公司自有品牌仍处于产能扩张阶段，对资金需求较高。比如 2019 年公司通过发行可转债方式募集了 3 亿元，这笔钱专门用于 SIGG 品牌生产线建设项目。
事实上，公司还面临整体产能不足压力。据了解，公司产能利用率自长期超过 100%，最高甚至突破 170%。为提升产能，公司不得不对外采购钢件、不锈钢杯体等半成品。2021 年及以前，公司产能为 2930 万只 / 年。2022 年公司在泰国设立生产基地，其产能数据未公开。如果算上 4600 万只 / 年的拟新增产能，则公司产能至少将达到 7530 万只 / 年。
而对于自主品牌的持续投入也间接拖累了公司的发展速度。例如相比于同业公司嘉益股份（301004），公司的毛利率和增长速度已明显落后。根据披露，截至 2024 年 9 月 30 日，嘉益股份营业收入 19.85 亿元，同比增加 61.6%，归属上市公司股东的净利润 5.31 亿元，同比增加 69.2%。嘉益股份毛利率超 39%，而哈尔斯仅略高于 24%。
（责任编辑：汪东伟 ）
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
