文 / 清华大学五道口金融学院金融安全研究中心
为全面客观记录保险资产管理行业历年发展情况，在国家金融监督管理总局相关部门的指导下，中国保险资产管理业协会已连续第八年组织编写中国保险资产管理业发展报告，并于近日由中国财政经济出版社公开出版发行《中国保险资产管理业发展报告（2024）》（简称《2024 年报》）。清华大学五道口金融学院金融安全研究中心主任、原中国保险监督管理委员会政策研究室主任周道许对《2024 年报》进行了解读并对保险资管业发展趋势进行了展望。
保险资管业务概览
1. 市场主体
截至 2023 年末，我国保险资产管理行业共有 34 家公司，较上年新增 1 家——中邮保险资产管理有限公司。这 34 家公司按规模和类型被划分为超大型、大型、中型和小型四类。超大型公司共计 9 家，管理资产规模超过 9000 亿元；大型公司 6 家，管理资产规模在 4000 亿至 9000 亿元之间；中型公司 17 家，管理资产规模在 1000 亿至 4000 亿元之间；小型公司 2 家，管理资产规模低于 1000 亿元。从增长趋势来看，超大型、大型和中型公司数量均有所增加，小型公司数量有所减少，显示出行业整体的规模化和集中化趋势。
2. 管理规模
截至 2023 年末，34 家保险资产管理公司管理的资金规模合计达到 30.11 万亿元，同比增长 22.82%，显示出行业强劲的增长势头。其中，保险资金占比最高，达到 67.63%，银行资金和养老金分别占比 14.92% 和 7.90%，显示出行业资金来源的多元化特点。
3. 资金来源
保险资管公司的资金来源主要分为系统内保险资金、第三方保险资金、银行资金和养老金。2023 年，系统内保险资金规模达到 20.36 万亿元，同比增长 13.96%；第三方保险资金规模 2.01 万亿元，同比增长 11.92%；银行资金规模 4.49 万亿元，同比增长 77.37%；养老金规模 2.38 万亿元，同比增长 67.19%。从增速来看，银行资金和养老金的增速远高于保险资金，显示出业外资金对保险资管行业的青睐。
4. 资产配置
保险资管公司的资产配置以债券、保险资产管理产品和银行存款为主，三者合计占比近八成。截至 2023 年末，债券投资规模 11.86 万亿元，占比 45.36%；保险资产管理产品规模 3.80 万亿元，占比 14.53%；银行存款规模 4 万亿元，占比 15.29%。此外，股票、公募基金、金融产品和股权也占有一定比例。从增速来看，债券、公募基金和银行存款的增速较快，显示出保险资管公司对稳健型资产的偏好。
5. 行业收入
2023 年，33 家保险资管公司合计收入 296.62 亿元，同比增长 8.18%。其中，专户业务、股权投资计划和资产支持计划的收入增速较快，组合类产品和债权投资计划的收入增速放缓。从单位规模收入来看，全行业单位规模收入为 10.79BP，较上年有所下降，显示出行业规模扩张的同时，收入效率有待提升。
6. 保险资产管理产品
截至 2023 年末，保险资产管理产品存续余额 8.53 万亿元，同比增长 32.31%。其中，债权投资计划存续余额 1.94 万亿元，股权投资计划存续余额 2045 亿元，组合类保险资产管理产品存续余额 6.39 万亿元。从资金来源看，银行或理财资金占比显著增长，显示出保险资管产品市场化程度的提升。
7. 组织架构与人才建设
2023 年，保险资管公司组织架构调整主要集中在前台部门的新设和职能调整、中台数据管理和金融科技的加强以及内部审计的监督审查作用强化。行业人才数量稳步增长，截至 2023 年末，34 家公司从业人员共计 7499 人，同比增长 13.02%。然而，人均管理规模和人均创收增速均有所回落，显示出行业在规模扩张的同时，需要进一步提升管理效率和盈利能力。
保险资管的主要机构：34 家保险资管公司
保险资管行业的 34 家公司各具特色，超大型公司如中国人寿资产管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司和平安资产管理有限责任公司在管理规模、业务收入和净利润方面均处于行业领先地位。这些公司凭借强大的股东背景、丰富的管理经验和专业的投资团队，在保险资管市场中占据主导地位。
大型公司如华泰资产管理有限公司、中再资产管理股份有限公司等也在积极拓展业务，提升管理规模和收入水平。中型公司如阳光资产管理股份有限公司、中英益利资产管理股份有限公司等则通过特色化、专业化的发展路径，在细分市场中寻求突破。
小型公司如安联保险资产管理有限公司、太平资本保险资产管理有限公司等则面临较大的竞争压力，需要通过创新业务模式、提升管理效率等方式来增强竞争力。
保险资管的主要业务：7 大业务
保险资管公司的业务类型主要包括专户业务、资管业务、资产支持业务、投顾和财顾业务、专项业务、公募业务和私募基金业务。
1. 专户业务
专户业务是保险资管公司的核心业务之一，以管理业内保险资金为主。2023 年，专户业务规模达到 20.97 万亿元，占行业总规模的 69.67%。然而，随着三方业务的发展，专户业务占比连续五年下降，显示出行业业务多元化的趋势。
2. 资管业务
资管业务包括组合类、债权投资计划和股权投资计划等。截至 2023 年末，资管产品规模合计 8.4 万亿元。其中，组合类产品规模最大，达到 6.38 万亿元。资管业务为保险资管公司提供了多元化的收入来源，同时也提升了公司的市场影响力。
3. 资产支持业务
资产支持业务以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向合格投资者发行受益凭证。截至 2023 年末，资产支持计划业务规模 0.21 万亿元，同比增长 0.07%。虽然规模较小，但资产支持业务为保险资管公司提供了新的业务增长点。
4. 投顾和财顾业务
投顾和财顾业务为保险资管公司提供了投资咨询、投资顾问等专业服务。2023 年，投顾和财顾业务收入占比大幅提高，成为小型保险资管公司的主要收入来源之一。
5. 专项业务
专项业务主要用于化解上市公司股票质押流动性风险，通过设立专项产品参与市场投资。虽然专项业务规模较小，但为保险资管公司提供了参与市场、服务实体经济的新途径。
6. 公募业务
公募业务是保险资管公司拓展业务范围、提升市场影响力的重要方向。目前，共有 9 家公募基金管理人受保险资金直接控股或参股，仅有人保资产一家获得公募牌照。未来，随着监管政策的放宽和市场需求的增长，公募业务有望成为保险资管公司新的增长点。
7. 私募基金业务
私募基金业务为保险资管公司提供了参与股权投资、并购重组等高风险、高收益投资项目的机会。目前，共有 18 家保险系私募基金管理人，涉及 14 家保险公司。私募基金业务为保险资管公司带来了多元化的投资选择和收益来源。
保险资金运用的新动向及其结构：债券为配置主力
保险资金的运用以安全性、稳健性和长期性为主，债券成为保险资金配置的主力军。截至 2023 年末，保险资金配置债券规模达到 11.97 万亿元。
此外，银行存款、股票、公募基金和金融产品等也占有一定比例。从增速来看，利率债、公募基金和投资性房地产的投资规模增速较快，显示出保险资金对稳健型资产的偏好。然而，股混组合类产品、银行存款和信托计划等投资规模出现下降，显示出保险资金在资产配置上的调整和优化。
保险资管的收入及综合投资收益稳中有升
2023 年，保险资管行业收入合计 296.62 亿元，同比增长 8.18%。其中，专户业务、股权投资计划和资产支持计划的收入增速较快，显示出行业在业务多元化方面的成效。然而，行业单位规模收入有所下降，显示出规模扩张的同时需要进一步提升收入效率。
从综合收益率来看，各区间机构分布较为分散，但整体呈现出稳中有升的态势。财务收益率区间机构分布相对集中，大部分机构处于（2%，4.5%）区间内。显示出保险资管行业在投资收益方面整体表现稳健。
保险资管行业发展趋势展望
1. 规模化和集中化趋势加剧
随着市场竞争的加剧和监管政策的引导，保险资管行业的规模化和集中化趋势将进一步加剧。超大型和大型公司将凭借强大的股东背景、丰富的管理经验和专业的投资团队，在市场中占据主导地位。而小型公司则面临较大的竞争压力，需要通过创新业务模式、提升管理效率等方式来增强竞争力。
2. 业务多元化和专业化发展
保险资管公司将进一步拓展业务范围，实现业务多元化和专业化发展。一方面，公司将通过发展资管业务、资产支持业务、投顾和财顾业务等多元化业务类型，提升收入来源和市场影响力；另一方面，公司将通过专业化发展路径，在细分市场中寻求突破，提升核心竞争力。
3. 科技创新和数字化转型加速
随着科技的不断发展和数字化转型的推进，保险资管公司将加大在金融科技方面的投入和应用。通过大数据、人工智能、区块链等先进技术的应用，提升风险管理水平、投资决策效率和客户服务质量。同时，公司将通过数字化转型实现业务流程的优化和升级，提升运营效率和客户体验。
4. 国际化布局和跨境合作深化
随着全球化的加速和跨境合作的深化，保险资管公司将积极拓展国际化布局和跨境合作。一方面，公司将通过设立海外分支机构、参与国际投资等方式拓展海外市场；另一方面，公司将加强与国际金融机构的合作与交流，提升国际影响力和竞争力。
中国保险资产管理业协会在服务行业高质量发展和加强自身建设方面取得新进展
中国保险资产管理业协会在服务行业高质量发展和加强自身建设方面取得了显著成效。协会通过组织编写《中国保险资产管理业发展报告》、开展专项调研和问卷调查等方式，为行业提供了全面客观的数据支持和政策建议。同时，协会还积极推动行业标准化、规范化建设，提升行业整体水平和竞争力。
此外，协会还加强了与国际金融组织的合作与交流，提升了中国保险资管行业的国际影响力和竞争力。未来，协会将继续发挥桥梁和纽带作用，推动行业持续健康发展。
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