11 月 13 日周三，腾讯控股公布2024 年三季度财报，显示腾讯 Q3 营收连续八季度增长，净利润同比大增 47%，广告、游戏业务均表现强劲，云服务业务毛利显著改善。
在当晚的电话会上，腾讯表示，旗舰款常青树游戏实现的健康的总流水和总收入增长。具体而言，王者荣耀的流水在三季度实现了同比增长，和平精英则延续了最近的强劲反弹趋势，本季度的总收入实现了两位数同比增长。
此外，《火影忍者》手游本季度的平均日活超过 1000 万，实现强劲的同比增长；本季度总收入和总流水最高的 PC 游戏《marketing Solutions》；《荒野乱斗》本季度的流水实现了同比数倍增长
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，本季度公司的游戏业务实现了强劲的收入增长，主要得益于常青树游戏持续的强劲表现，同时也看到有很多新的游戏也有潜力成为常青树游戏。
广告营销方面，腾讯方面表示，通过为视频号提供更为精准的广告投放营销服务，其收入在这个季度同比增幅超过 60%，未来希望通过视频号和微信搜一搜的结合，更多地形成增量闭环，并利用 AI 大模型提高搜索结果的相关性。
马化腾表示，公司正在围绕微信小店来升级整个电商战略，希望基于微信生态来创造统一的、值得信赖的交易体验。
云业务方面，腾讯表示，目前的云收入主要和 AI 相关，实现了同比快速增长，现在占用基础设施服务收入的 " 非常大一块 "。
在后续的问答环节中，腾讯方面还表示，今年的回购金额将突破千亿港元的目标，明年的回购计划将在年终的收益报告中披露。
以下为分析师 Q&A 环节实录：
Q1：目前腾讯游戏的整体情况如何？管理层如何看待游戏行业的影响及未来发展？有哪些关键事件会影响行业？哪些热门游戏会对未来策略产生重要影响？
最近几个月，中国的一些游戏在全球范围内取得了显著成功，这一趋势愈发明显。例如，《PUBG Mobile》展现出强大的实力并持续成功，我们认为这是一个结构性趋势。这些成功得益于中国工作室在庞大的本土市场中快速采用新趋势，如虚拟物品商业模式和移动平台。此外，中国的工程团队规模庞大，能够投入大量人力进行游戏开发和运营，并愿意采用新工具，如 Unreal Engine 5。
今年，我们见证了许多新动向，如《黑神话 · 悟空》使用虚幻引擎 5 等先进技术，无论是本土还是国际市场，我们认为真正的稀缺资源是能够成为常青树的游戏。我们将继续发布新游戏，并分析它们成为常青树的潜力。同时，对于热门游戏，我们将进行正确的投资以帮助它们成长为常青树游戏。对于潜力游戏，我们需要深入观察，提取见解，并将其转化为策略。
我们的不同游戏工作室在工作中展现出各自的优势，我们将依据游戏玩法和微信平台进一步增强这些优势。我们重视内容和故事驱动的游戏，例如《黑神话 · 悟空》，这类模式非常成功。
我们的策略是充分发挥不同工作室的优势，投资和合作外部工作室，专注于他们最擅长的领域。
Q2. 电商的定位是什么？如何看待小程序促成的 2 万亿元电商 GMV？
我们希望通过微信生态构建更强大的电商基础，特别是在微信小店方面，打造统一且值得信赖的购物体验，关键在于索引化和标准化，我们将确保产品信息和商家数据都经过标准化，并进行验证和质量监控。这将改善消费者的购物体验，提升产品质量，优化物流跟踪、退换货流程等。
我们将收集消费者购买的产品、商家信息和偏好数据，这对商家至关重要。我们会为商家提供更好的流量和交易支持，这两者都非常重要。
微信小店将完全集成到微信生态中，享受来自社交，如单聊、群聊、朋友圈，以及公众号、微信搜一搜、视频号等多个渠道的流量支持。通过分析消费者购买行为，我们能为商家提供更有针对性的流量和交易支持，从而推动电商生态的健康发展。
我们对电商生态的长期潜力充满信心，尤其是小程序领域，已有大量交易和服务相关的 GMV，其中许多数据与实体商品无关，但即使是实体产品也展现出良好的数据表现。
商家正在通过微信生态向客户销售产品，尤其是向已有的客户群体销售，许多商家将现有客户引导至微信生态中完成交易。微信小店展现出巨大潜力，商家可以将与客户的互动从其他系统转移到小程序中。虽然初期商家可能缺乏新的获客方法，但通过微信小店向周边客户展示产品，他们有机会获得新客户。
此外，微信生态中的视频号作为标准化的短视频平台，提供了更强大的流量支持，尤其是与通信和社交功能整合后，商家能获得更广泛的曝光。视频号的流量增长显著，我们致力于为商家提供标准化、信赖的教育环境，进一步推动交易量的增长。
Q3. 关于微信搜一搜，腾讯商业查询量和点击率大幅提升，能否分享更多细节？在哪些行业广告主更注重商业关键词，从而推动流量和转化？除了微信搜一搜，广告主是否还有其他搜索相关的切入点？是否可以利用生成式 AI 来进行复选框等操作？
在微信搜索领域，我们观察到金融服务、互联网服务、游戏、汽车本地服务和奢侈品等行业的广告主正积极购买关键词。我们计划在视频号和小程序中增加搜索功能，并利用响应触发器来提升用户体验。对于微信小店，我们将提供更多标准化 SKU，并探索广告主的广告机会。我们考虑通过标准化的产品卡片与消费者互动，触发商业活动，并利用搜索技术优化信息流。关于在不同地区增加商业搜索入口，我们将继续探索。在变现方面，我们应保持节奏，不急于求成。
Q4. 尽管《三角洲行动》的用户时长和留存率表现良好，但 iOS 排名和变现似乎不尽人意。请问对此有何考量？是否有计划改善这款游戏的变现情况，还是说有其他考虑因素？关于支付收入，本季度出现了小幅下降，而 2024 年第三季度中国零售支出呈现低个位数增长。请问支付收入同比下滑的原因是什么？是否某些消费品类或垂直领域表现特别不佳？
对于《三角洲行动》这款 PVP 多人游戏，我们初期更注重用户参与度，变现是随着时间推移逐步考虑的。目前，该游戏的变现表现好于我们其他大型 PVP 多人游戏的初期，尽管 iOS 数据可能未能完全反映这一点，因为这款游戏同时在 PC 和移动端推出，且主要收入来自 PC 端。总体而言，我们对这款游戏的变现和用户满意度都很高。
关于支付收入与中国零售支出的变化，存在多种影响因素。尽管我们没有支付特许经营权，但我们对当前的支付收入结果感到满意。关于支付收入下降，我们消除了低质量甚至亏损的交易，并专注于小额日常交易的数量而非交易总额。交易数量同比增长约 10%，这表明我们的支付业务仍然强劲。
Q5. 关于国际市场游戏，腾讯提到一些游戏的留存率提高，导致递延周期延长，能否进一步分析？这是否指的是在国际市场表现优秀的大型旗舰游戏？
国际市场的大型旗舰游戏因高留存率而有更长的收入递延周期，本土市场通常有 6 ~ 9 个月的递延，而国际市场可能递延稍微长一点，但是也不会长太多，我们对国际游戏收入的前景持乐观态度，预计过去几个季度积累的递延收入将逐步显现，带来更多增长空间。
Q6：鉴于过去两年利润率的强劲增长，利润率的中长期目标是怎样的？2025 年是否有股票回购计划？鉴于 2024 年公司业绩表现良好，今年是否考虑更多股东回报？
关于盈利目标，我们没有具体信息可以分享，但我们看到一些积极的趋势。尽管宏观经济环境存在挑战，我们的收入增长势头依然强劲，希望这种势头能持续。我们关注高质量的收入增长，并希望这些因素能持续更长时间。
我们将在 2024 年年终收益公告中将会披露对明年的股票回购的想法，目前无法披露具体信息，今年我们设定的股票回购目标是 1000 亿，目前已完成略高于 900 亿，我们相信全年将超过这一目标。展望明年，我们将考虑影响股东回报的潜在因素，并愿意与股东分享更多价值。
关于股票分配，目前还不是披露相关财务数据的时机，我们需要进一步等待。我们会通过现金返还等举措进行股东回报，经营活动产生了可观的现金流。
资本支出方面，我们在渐进的资本支出计划方面 " 做的不错 "。鉴于云和 AI 的快速发展，我们在资本支出上的管理节奏非常合理。对于 AI 业务，我们预计明年将产生可观的自由现金流，并在那时披露股息和股票回购计划。
Q7. 能否提供更多关于 AI 在不同业务中整合以及 GPU 部署的细节？AI 在未来将如何贡献收入？能否进一步阐述总体管理策略？特别是如何通过 AI 和其他技术工具实现更好的变现？
AI 技术目前在内容推荐和广告定向方面带来了显著的收益，增加了用户的使用时间和广告的响应率，直接提升了收入。视频号也能从 AI 的内容推荐中受益。
AI 相关收入占比在 10% 左右，但相比美国云厂商，AI 收入仍然较少，主要原因是中国的 AI 市场尚未充分发展，购买大量算力的 AI 初创公司不多，这限制了 AI 收入的规模化增长。
AI 对我们的产品和服务推广具有巨大价值，我们正在尝试将 AI 整合到整个生产过程中，以提高效率和用户体验。随着越来越多的产品和服务整合 AI，我们预计在未来几个季度会看到更多的实际应用案例。我们将继续迭代和更新 AI 技术。
Q8. 我们知道在 9 月份国内有更多促增长的政策，在全球政治环境复杂化的背景下，腾讯应如何定位业务并制定战略？双 11 期间，营销服务有何数据表现？这些数据揭示了哪些广告新趋势？腾讯刚才提到每笔付款交易的平均订单价值下降，这意味着什么？消费趋势将如何发展？
政府的刺激政策确实对经济有利，我们认为这些政策方向建设性且及时，因此腾讯对长期经济前景持积极态度。尽管经济增长的具体时间点尚不明确，我们正在采取必要措施以适应当前环境。我们一直在做正确的事情，并将继续根据现有战略发展。
我们理解监管政策的重要性，并致力于主动适应监管要求，积极调整产品，并与监管机构进行有效沟通，以避免被动响应。在全球市场中，我们不断优化产品，致力于为用户创造更多价值，并专注于提供有意义的产品和服务，以实现与用户、客户和合作伙伴的共赢。
我们正致力于在公司内部深化卓越和成本效益的文化。我们将坚持自律，避免在非核心事务上浪费资源和精力，确保专注于有价值的产品和服务，以实现优质发展。
尽管宏观经济有其周期性波动，我们无法完全控制，但我们专注于做好自己能控制的事情。在监管方面，我们持续关注并积极理解监管机构的意图，以确保我们的业务符合规定。
关于宏观经济环境，9 月和 10 月的政策公布后，交易量出现了积极变化。2024 年第三季度的交易量同比增长率虽有波动，但整体趋势在 10 月有所上升，特别是在教育价值方面。我们认为，尽管经济复苏需要时间，但长期来看，经济将加速复苏。我们对中国政府提振经济的决心和中国经济中的积极结构性因素，如强大的工程人才库和职业道德，以及受益于庞大供应链的公司，持乐观态度。总体而言，我们对宏观经济的长期前景保持乐观。
Q9. 针对电商领域，短期内未来几个季度的发展趋势如何？能否分享具体的电商发展计划？你们的优先发展事项是什么？短期内电商扩张的具体计划，特别是在直播电商和视频电商方面，有何布局？考虑到电商增长放缓和传统电商的激烈竞争，这些因素对电商发展有何综合影响？能否分享与淘宝近期开放合作的最新动态？未来与淘宝的合作将如何发展？这样的合作具有怎样的潜力？
关于微信小店，我们将持续优化基础设施，推动微信生态内的索引化和标准化。我们不会急于求成，而是稳扎稳打，逐步完善功能。同时，我们重视消费者体验和商家服务，将为商家提供更多工具以增强微信小店的价值，并有效引导流量。
在社交和通信业务属性的基础上，我们将构建更多特性、功能和产品，视其为基础公共事业。我们不追求短期电商管理，而是专注于长期的产品功能和应用开发。尽管短期内数字可能波动，我们更关注长期发展。
关于与淘宝的合作，10 月已实现在淘宝使用微信支付，这对双方都有益，增加了用户的支付选择。我们对目前的合作成果感到满意，认为这将为电商行业带来更多价值。随着微信生态的不断壮大，我们相信与淘宝等平台的合作将释放更多潜力。
Q10. 游戏业务目前发展良好，我们希望未来能进一步扩展，特别是在东南亚和中国市场。请问在这些地区的发展策略是什么？在全球市场，尤其是射击游戏领域，和平精英等游戏表现突出。玩家是否会越来越转向射击游戏？本土市场较大的情况下如何满足玩家偏好？不同类型、不同风格的游戏会如何组合？
关于**人称射击游戏，我们看到中国年轻玩家对此类游戏有特别的偏好，尤其是 18 至 25 岁的年龄段，年龄更大的可能没那么喜欢。新推出的《三角洲行动》等游戏对这一群体具有强烈吸引力，这是一个结构性趋势。
在西方游戏市场，**人称动作游戏占据主导地位。随着时间的推移，这一趋势可能在中国本土市场也成为主流，对我们来说是积极的。我们希望在这一类游戏中取得更多成功，目前我们已经在吸引特定年龄层的玩家方面取得了显著成效。
《三角洲行动》不会蚕食现有游戏，就像不同类型的电视剧集吸引不同的观众一样，不同的游戏类型可以共存，吸引不同玩家。我们期待游戏玩法的进一步创新，包括基于英雄、职业、战术和混战的游戏，这些都是吸引玩家的不同细分市场。和平精英等游戏的成功表明，同一大类游戏可以吸引大量玩家，而不会相互蚕食市场份额。
Q11. 在金融科技领域，财富管理业务正在增长。请问财富管理和贷款方面的策略是什么？
近期财富管理增长主要由货币市场基金驱动，具有周期性特征。我们希望看到周期中的结构性变化，随着时间的推移，期望用户不仅购买货币市场基金，也投资长期股票基金和 ETF。我们正在构建产品平台，提供更丰富的财富管理选项，让用户可以轻松转换资金购买其他理财产品。
在贷款方面，我们变得更加谨慎，严格控制信贷风险。我们采取保守策略，有选择性地放贷，并积极控制贷款规模。考虑到宏观经济周期，我们会更加审慎地发展贷款业务。
在投资方面，我们正在积极考虑哪些资产应该剥离。在市场出现异常情况下，我们会进行投资调整，必要时撤资和剥离。我们会仔细分析并决定哪些投资应该撤除，以便回收资本，无论是用于新投资、股票回购还是为未来活动提供资金。
尽管我们进行了股票回购和分配股息，但今年的经营现金流状况仍有所改善。
Q12. 能否分享游戏业务内部调整的具体细节和调整原因？这些调整对游戏市场的总体趋势和公司当前游戏业务有何影响？
我们对游戏业务进行了调整，以支持其持续发展。《王者荣耀》和《和平精英》团队的调整已经产生了积极结果。我们相信，许多游戏在达到一定规模后，有潜力成为长期成功的 " 常青树 " 游戏，尤其是当它们拥有庞大的用户群体时。
游戏的成功不仅取决于游戏本身，还涉及团队、开发流程、运营和社区管理等关键因素。我们希望通过积极的团队调整，促使更多游戏受到玩家喜爱，并成为 " 常青树 " 游戏。
游戏创新对我们至关重要，我们的调整旨在推动创新，实现可持续的增长模式。我们将专注于那些有潜力成为 " 常青树 " 游戏的新游戏，并致力于创造更多价值，超越玩家期望。
我们的游戏策略是打造精品游戏，而不是追求数量。我们会对每款游戏进行清晰定位，包括类型、玩法、道具等方面，以保持腾讯在游戏市场的领导地位。我们认为《三角洲行动》等游戏具有成为长期成功游戏的潜力，并希望更多游戏能像它们一样。
Q13. 腾讯这一季度的广告业务表现亮眼，特别是视频号的发展。请问如何看待广告与视频号结合的前景？此外，视频号与电商如淘宝的整合似乎能为商家带来更多助力，这是否意味着电商领域将有助于腾讯释放视频号的广告潜力？关于微信与淘宝的合作，是什么促成了这一合作？我们应如何看待腾讯与其他互联网公司之间形成此类合作的可能性？
宏观环境对 2025 年广告业务的驱动因素至关重要，影响消费者信心和消费市场，进而可能影响消费支出。
我们的广告技术，包括 GPU、神经网络和 AI，显著提升了广告效果，如提高点击率。我们在内容平台如视频号和微信搜一搜上进行了整合，并在 2024 年第三季度适度增加了视频号的广告加载率，对业务增长贡献了 60%。
尽管我们的广告加载率仍低于行业平均水平（约 3%-4%，而行业平均水平在 10%-20% 之间），我们看到了提升空间。我们计划根据电商需求和视频号发展态势调整广告加载率，以形成广告业务闭环。
我们预计，基于广告技术的持续改进，我们将在未来几年内超越广告市场的发展水平，微信搜一搜的增长也将对视频号广告加载率产生正面影响，保持市场份额增长。微信小店对电商闭环至关重要，我们将进一步研究其在电商生态中的价值。
与淘宝的合作显然对用户有利，提供了更方便的服务。对我们而言，这样的合作也有助于增加支付服务的使用案例，提高支付服务的曝光率，同时为淘宝带来更高的用户转化率。为实现这一合作，我们进行了大量设计和协议签订，以确保用户体验得到保护，避免用户收到垃圾邮件。此外，这种合作也能刺激消费支出。我们需要进行充分的设计，并确保合作伙伴同意相应安排，满足监管要求，合规性至关重要。
我们确保所有商家经过合适的入驻流程，以实现合规。与合作伙伴共同努力是让合作发挥应有价值的关键。过去我们完成了许多复杂的设计和协议，现在必须确保这些措施有效执行。面对新的环境，我们将更加开放，通过合作实现更多价值。
